وبلاگ

۵-۳-نتیجه ­گیری
فرضیه اول­: بین قیمت هر سهم وسود هر سهم رابطه مثبت ومعنا داری وجوددارد.
مطابق فرضیه اول مطابق جدول (۴-۴)فصل چهارم می­توان استنباط نمودکه درسطح اطمینان%۹۵ بین قیمت هرسهم وسودخالص هرسهم رابطه مثبت ومعناداری وجودداردلذافرضیه اول پژوهش مبنی بروجودرابطه مثبت ومعناداربین قیمت هرسهم وسودخالص هرسهم تایید­می­گردد.
فرضیه دوم: در شرکت های با مسائل نمایندگی گردش وجوه نقد آزاد، ارتباط بین قیمت هر سهم و سود خالص هر سهم کمترمی­باشد.
مطابق جدول (۴-۴)فصل چهارم می­توان استنباط نمودکه در سطح­اطمینان۹۵%مساله نمایندگی جریان­وجوه­نقدآزادتاثیرمنفی ­ومعناداری­درارتباط­بین قیمت هرسهم وسودخالص هرسهم خواهدداشت به­عبارتی­محتوای اطلاعاتی سودهرسهم درشرکتهای دارای مسائل­جریان وجوه نقدآزادکمترازسایرشرکتهاست درواقع ضریب متغیرسودهرسم درشرکتهای دارای مسائل جریان نقدآزادمنفی ومعناداراست. بنا بنظر جنسن^[۸۳](۱۹۸۶) مدیران شرکت هایی که دارای مسایل ناشی از جریان های نقد آزاد هستند؛ تمایل به رشد شرکت بیش از اندازه بهینه آن دارند؛ زیرا رشد شرکت با افزایش منابع تحت کنترل مدیران، افزایش قدرت و همچنین افزایش پاداش ایشان را در پی خواهد داشت. با توجه به متفاوت بودن اهداف مدیران از اهداف مالکان، وجود جریان های نقد ایجاد شده در داخل شرکت مازاد بر نقد لازم جهت تامین مالی پروژه های جدید با خالص ارزش فعلی مثبت، منجر به سرمایه گذاری این مبالغ در پروژه هایی با خالص ارزش فعلی منفی گردیده و در نتیجه موجب ایجاد پتانسیل اتلاف این منابع خواهد شد.
فرضیه سوم:بین قیمت هر سهم وارزش دفتری هر سهم رابطه مثبت ومعناداری وجود دارد.
مطابق جدول(۴-۴)فصل چهارم می­توان استنباط نمودکه درسطح اطمینان ۹۵%بین قیمت هرسهم وارزش­دفتری هرسهم رابطه مثبت ومعناداری وجود دارد.لذافرضیه سوم پژوهش مبنی بروجود رابطه مثبت ومعناداربین قیمت هرسهم وارزش دفتری هرسهم تایید می­گردد.
فرضیه چهارم : در شرکت های با مسائل نمایندگی گردش وجوه نقد آزاد، ارتباط بین قیمت هر سهم و ارزش دفتری هر سهم کمترمی باشد
مطابق جدول (۴-۴)میتوان استنباط نمودکه درسطح اطمینان ۹۵%که­ مساله جریان نقدآزادهستندتاثیرمعنادار بررابطه بین قیمت هرسهم وارزش دفتری هرسهم ندارد. لذا با توجه به عدم معناداری اثر مسئله نمایندگی گردش وجوه نقد آزاد بر ارتباط بین قیمت هر سهم و ارزش دفتری هر سهم، فرضیه چهارم پژوهش مورد تایید واقع نمی­گردد.این یافته ها، شواهدی مبنی بر اعتبار شیوه برآورد جریان های نقد آزاد و طبقه بندی صحیح شرکت هایی که با مسائل نمایندگی مواجهند ارائه می دهد. اعمال نظرهای مدیران شرکتهای با جریان های نقد آزاد بالا در گزارشگری مالی، در اقلام تعهدی تبلور می یابد. اقلام تعهدی تفاوت بین سود با جریان های نقدی است و میزان سودخالص و به تبع آن ارزش دارایی های شرکت را بگونه ای غیر واقعی افزایش می دهد. هرچه این اقلام بالاتر باشند، سود گزارش شده بی کیفیت تر و غیرواقعی تر است. شواهد زیادی در خصوص تاثیر اقلام تعهدی و کیفیت پایین سودهای گزارش شده بر نگرش استفاده کنندگان از صورتهای مالی در دست است.(برای مثال تئو و سایرین ^[۸۴](۱۹۹۸)؛ کالینز و هریبار^[۸۵] (۲۰۰۰) ؛ برادشاو و سایرین۲۰۰۱^[۸۶])؛ شی ^[۸۷](۲۰۰۱)). نتایج این تحقیقات حاکی از واکنش منفی سرمایه گذاران و سایر استفاده کنندگان صورتهای مالی به اقلام تعهدی می باشد.

بالا بودن اقلام تعهدی بخودی خود باعث ایجاد شکاف بین ارقام بازار با ارقام حسابداری می شود. زیراکه بازار سرمایه سهام براساس تمام اطلاعات موجود در بازار قیمت گذاری می کند و چنانچه ارقام حسابداری توسط مدیریت تحریف شده باشند نمی توانند عوامل مناسبی برای ارزش­گذاری و پیش بینی قیمت سهام باشند. با توجه به مطالب فوق مساله اصلی این پژوهش بررسی تاثیر مسئله نمایندگی جریان وجوه نقد آزاد بر محتوی اطلاعاتی سود و ارزش دفتری هر سهم است.این پژوهش با نتایج حاصل از پژوهش­های یون ومیلر^[۸۸](۲۰۰۳)تاثیرجریان نقد آزادومحتوای اطلاعاتی سودحسابداری رابربازده سهام در۱۰۵شرکت کره­ای دربازه ۵ساله راموردبررسی قراردادندنتایج پژوهش نشان دادکه محتوای اطلاعاتی سودبابازده سهام وجریانات نقدی رابطه قوی ومثبتی داردو ﻓﻮادرﺣﻤﺎنوﻣﺤﺪﺻﺎﻟﺢ۲۰۱۰که به بررسی تاثیر مسئله جریان نقدآزادﺑﺮﻣﺤﺘﻮیاﻃﻼﻋﺎﺗﻲﺳﻮدوارزشدﻓﺘﺮیﻫﺮﺳﻬﻢﭘﺮداﺧﺘﻨﺪ. همسو می­باشد آﻧﻬﺎنیز به آزﻣﻮناﻳﻦﻣﻬﻢﭘﺮداﺧﺘﻨﺪﻛﻪآﻳﺎﻣﺤﺘﻮایاﻃﻼﻋﺎﺗﻲﺳﻮدﺣﺴﺎﺑﺪاریوارزشدﻓﺘﺮیﻫﺮﺳﻬﻢدرﺷﺮﻛﺖﻫﺎیدارایﻣﺴﺎﺋﻞﻧﻤﺎﻳﻨﺪﮔﻲﺟﺮﻳﺎنوﺟﻮهﻧﻘﺪﻧﺴﺒﺖﺑﻪﺳﺎﻳﺮﺷﺮﻛﺖﻫﺎﻛﻤﺘﺮاﺳﺖ؟ﻧﺘﺎﻳﺞﻧﺸﺎنﻣﻲدﻫﺪﻛﻪﻣﺤﺘﻮیاﻃﻼﻋﺎﺗﻲﺳﻮدوارزش­دﻓﺘﺮیﻫﺮﺳﻬﻢدرﺷﺮﻛﺖﻫﺎی­دارایﻣﺸﻜﻼت­ﻧﻤﺎﻳﻨﺪﮔﻲﮔﺮدش­وﺟﻮهﻧﻘﺪآزادﻛﻤﺘﺮاﺳت.
۵-۴- پیشنهادها
۵-۴-۱- پیشنهادهای مبتنی بر نتایج پژوهش
با توجه به نتایج پژوهش حاضر پیشنهادهایی برای استفاده از این نتایج به شرح زیر ارائه می­گردد:
باتوجه به نتایج فرضیه اول وسوم که بیان می­کندبین قیمت سهام وسودسهام وارزش دفتری سهام رابطه مثبت ومعناداری­وجودداردمشخص می­ شود که ارقام حسابداری (سودسهام وارزش دفتری)برای استفاده کنندگان ازاطلاعات مالی دارای محتوای اطلاعاتی است.پس سودوارزش دفتری سهام به عنوان یکی ازعوامل مهم موردتوجه سرمایه ­گذاران می­باشدوازطرفی قیمت سهام ورابطه آن باسودسهام وارزش دفتری می­تواندبه اعتباردهندگان نیزاطمینان­قابلیت وصول اصل وبهره وجوه خودرابدهد.بنابراین باتوجه به این نتایج واهمیت موضوع به ارائه دهندگان اطلاعات مالی پیشنهادمی­گردد که اطلاعات مربوط به سودسهام وارزش دفتری آن راباشفافیت وکیفیت بالاتر ارائه دهند.که این کیفیت بالاتردرباره ارقام حسابداری می­تواندقابلیت پیش ­بینی صحیح ودرنتیجه تصمیم گیری درست استفاده­کنندگان درباره خریدویا فروش سهام ونهایتاتعیین قیمت جاری سهام وارزش کل شرکت رادرپیداشته باشد .
باتوجه به نتایج فرضیه سوم که بیان می­کنددرشرکتهای که دارای مسائل تضادنمایندگی جریان وجه نقدآزادرابطه بین قیمت سهام وسودسهام کمتراست.
در حوزه کاربردی پیشنهاد می شود که سرمایه گذاران در ارزیابی شرکت های پذیرفته شده در بورس علاوه بر بررسی وضعیت سوددهی و بازده حاصل از سهام شرکت، به شاخصهای مرتبط با مسائل نمایندگی نیز توجه داشته باشند.در این تحقیق جهت تشخیص این مسائل در شرکت ها از جریان نقد آزاد استفاده شد و ثابت شد که در شرکت هایی که جریان نقد آزاد بالایی داشته محتوای اطلاعاتی ارقام گزارش شده(سود خالص هر سهم) کمتر بوده است. بنابراین بکارگیری نتایج این تحقیق در حوزه تصمیم گیری های سرمایه گذاری مطلوب بنظر می رسد. همچنین به مالکان و سهامداران شرکت های سهامی توصیه می شود که تدابیری برای همسوسازی منافع مالکان با مدیران و کاهش مسائل و مشکلات نمایندگی اتخاذ نمایند. از جمله این اقدامات اعطای اختیار خرید سهام می باشد که باعث می شود مدیران شرکتهای سهامی در جهت ارزش آفرینی برای شرکت تلاش نمایند. گنجاندن مبحث حاکمیت شرکتی و مدیریت سود در سر فصل دروس حسابداری و بکارگیری روشی پویا که بتواند آموزش لازم را به حسابداران و مدیران آینده کشور در خصوص بهترین رویه­های حاکمیت شرکتی بدهد، نیز ضروری به نظر می­رسد.
۵-۴-۲- پیشنهادهایی برای پژوهش های آتی
با عنایت به مطالب ارائه شده، مشاهده می گردد که مشکلات نمایندگی(در این پژوهش مشکل جریان وجوه نقد آزاد بیان شده است) باعث ایجاد تاثیراتی در اطلاعات حسابداری(در این پژوهش محتوای اطلاعاتی سود و ارزش دفتری هر سهم مد نظر بوده است) شده لذا انجام پژوهش­هایی در زمینه تخفیف(کاهش) مشکلات نمایندگی و یا افزایش محتوای اطلاعات حسابداری به صورت زیر مطلوب به­نظر می رسد:
۱- بررسی تاثیرات سازوکارهای حاکمیت شرکتی(سازوکارهای داخلی و خارجی حاکمیت شرکتی) در کاهش مشکلات نمایندگی ناشی ازجریان وجوه نقد آزاد و افزایش محتوای اطلاعات حسابداری
۲- بررسی تاثیراقلام تعهدی اختیاری(اقلام تعهدی مدیریت شده) بر محتوی اطلاعاتی سود و ارزش دفتری هر سهم در شرکتهای که با مساله نمایندگی جریان وجو نقد آزاد مواجه اند.
۳-استفاده ازمدلهای دیگربه منظورسنجش مساله تضادنمایندگی جریان وجه نقدآزادورابطه آن باارقام حسابداری
۴- انجام این پژوهش بااستفاده از الگوهای ریاضی وآماری جدید.
۵-بررسی تاثیرتضادنمایندگی جریان وجوه نقدآزادبرساختارسرمایه .
۵-۵- محدودیت‌های پژوهش
در هنگام انجام هرپژوهش محدودیت هایی نیز بر سر راه محقق قرار می گیرد که این تحقیق نیز از آن مستثنی نیست. عمده ترین محدودیت های تحقیق حاضر که در تفسیر یافته‌های پژوهش و تعمیم آن باید مد نظر قرار گیرد به شرح زیر است:
۱ - به دلیل ماهیت متفاوت وفعالیت شرکت­های سرمایه ­گذاری این گونه شرکت ها ازجامعه مورد مطالعه حذف شده اندبنابراین نتایج پژوهش قابل تعمیم به همه شرکتها نیست.
۲- داده­هاازبابت تورم وسایرمتغیرهای حسابداری تعدیل نشده­اند.
۳-قلمروآزمون فرضیه ­های پژوهش محدوده سالهای ۱۳۸۵تا۱۳۹۱بوده است لذادرتسری یافته­های پژوهش به دوره­ های زمانی دیگربایدجانب احتیاط رارعایت کرد.
فهرست
منابع ومآخذ
منابع فارسی

• • اسکات، ویلیام. (۲۰۰۳)،ترجمه علی پارساییان، (۱۳۸۸) .« تئوری حسابداری مالی(جلد دوم)»، انتشارات ترمه.

• • احمدپور،رسائیان (۱۳۸۸).بررسی اختلاف قیمت پیشنهادی خریدوفروش بانوسان­های بازده سهام وارزش بازارشرکتدربورس(فصلنامه پژوهش­هاوسیاست­های اقتصادی ۹۲-۷۵

• • اشراقی، فریدون. (۱۳۸۴)، «بررسی عوامل موثر بر هموارسازی سود در میان شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران » ، پایان نامه کارشناسی ارشد، موسسه عالی بانکداری ایران.

• • آذر، عادل؛ مؤمنی. منصور: (۱۳۸۴).«آمار و کاربرد آن در مدیریت» ، جلد دوم، چاپ هشتم، انتشارات سمت، تهران.

• • توبره ریزی و پیری،(۱۳۹۱)،"بررسی اثر خصوصی سازی برعملکرد مالی وعملیاتی بنگاههای مشمول واگذاری"پایان نامه کارشناسی ارشد دانشگاه ارومیه

• • توچکی، محمود. (۱۳۸۱)، «تاثیر هموارسازی سود بر بازده سهام شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران» ، پایان نامه کارشناسی ارشد دانشگاه آزاد مشهد.

• • ثقفی،علی­ومهدی­بهارمقدم(۱۳۸۷)محرک­موثربرمدیریت­سودفصلنامه­توسعه وسرمایه،شماره۲ص۱۲۵-۱۰۳

• • حساس­یگانه ،یحیی،اسکندرمرادی(۱۳۸۵)،بررسی رابطه بین سرمایه ­گذاران نهادی­وارزش شرکت ،بررسی­های حسابداری وحسابرسی،شماره ۵۲،ص۱۲۲-۱۰۷

• • دلاور، علی. (۱۳۸۳)، «مبانی نظری و عملی پژوهش در علوم انسانی و اجتماعی» ، چاپ سوم، تهران، انتشارات رشد، ۳۵-۶۶٫

• • خدادای و حاجی زاده. (۱۳۹۰)، « تئوری نمایندگی و حق الزحمه حسابرسی مستقل»، پژوهش های حسابداری مالی، صفحات ۹۲-۷۶٫

• • خدمتی، همپا . (۱۳۸۸)، « تاثیر حاکمیت شرکتی بر هموارسازی سود در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران» ، پایان نامه کارشناسی ارشد، دانشگاه آزاد تبریز.

• • سینایی ،ح،رشیدزاده (۱۳۸۹).بررسی ارتباط­بین تغییرات­سهام بازارباارزش­گذاری عایدات وفرصت­های رشدآتی شرکت­ها.بررسی­های حسابداری وحسابرسی،۱۷(۵۹):۴۶-۳۱

• رجبی،روح­اله،حمزه­محمدی­خشوئی،هزینه­ های­نمایندگی­وقیمت­گذاری­خدمات­حسابرسی مستقل